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《克罗谈投资策略》书摘(1-6章)

发表时间:2016-10-12  浏览次数:1108  
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作者简介:

斯坦利·克罗先生可谓期货市场上的一位传奇式人物,1960年斯坦利先生进入了全球金融中心华尔街。他在华尔街的33年之中,一直在期货市场上从事商品期货交易,积累了大量的经验。斯坦利先生潜心研究经济理论及金融、投资理论,并先后出版了五本专著,本书是作者的第六本专著。


为什么要读这本书?

 斯坦利先生33年股场实践和多年潜心研究的成果。

 通过阅读本书中大师的智慧,可以直接优化你们的投资。

 交易员与私募经理的必读书。


精彩书评:

在书中斯坦利先生总结了他几十年的投资经验,自成一套分析体系,对诸多情况下的投资策略都有其独到的见地,实为一本不可多得的投资工具书。——田源


书摘:

序:

墨菲定律:如果某件事有可能变坏的话,这种可能性就会成为现实。

一个更为生动的解释是:假设你把一片干面包掉到你的新地毯上,这片面包两面都有可能着地。但是,假定你把一片一面涂有果酱的面包掉到新地毯上,常常是带有果酱的一面落在地毯上。


墨菲法则告诉我们:你若想提前知道哪些交易有可能遭受损失,这类交易就包括:

1.那些你不曾建立保护性的止损委托的交易;

2.由于不谨慎而持有过多的头寸,超过了你应该持有的头寸。


为了避免这些所谓墨菲法则交易的负面影响,我们应当坚持:

1.无论如何都要为所持有的头寸建立保护性的止损委托;

2.为每一个账户积累的合同数额定一个上限,而且无论什么情形下都不要超过这个数。


一.导言:人们称为J.L.的人

他的名字叫做杰西·利弗摩尔:

在一批卓越的市场操作大师中,他自成一派,仅就其有影响力的操作的规模和重要性,就其买入卖出时那种精确计算和有约束的操作手段,他从未被任何人超越过。从一个小学徒到人人仰慕的市场操作大师,利弗莫尔的世界就是价格的波动和执着的意念、精确分析以及对这些价格的预测。

1959年我进入华尔街的最初日子里,利弗莫尔就是我心目中的英雄,他是我的教练和精神上的导师,我深受他的战术、策略和市场哲学的影响。


以下是利弗莫尔教给我的东西:

1.“市场只有一个方面,这个方面既不是牛市也不是熊市,这个方面就是正确的方面。”这一基本理论已深深印入我的脑海里,挥之不去。

2.“在所有的投机错误中,几乎没有比试图平均对冲损失更大的错误了。应当永远记住要结清显示有损失的头寸而保有显示出有利可图的头寸。”

3.利弗莫尔给众多投资者的最具意义的财富还是有关投资目标的总体策略。“一个知道如何交易的交易商要赚取百万美元比那些对交易一无所知的交易商赚取几百美元更为容易。”

4.“遭受损失是我所遇到的困难中最微不足道的。我遭受损失后从未为此伤脑筋。真正使我内心感到不安的,并非承担损失,而是我做错事。

我一直想根据他人对利弗莫尔的回忆写一本书,但事与愿违。后来,我想到如果我不能写一本有关利弗莫尔的书,为什么我不能与利弗莫尔“合作”写一本书呢?这便是这本投资书的由来。


二.投资策略的重要性

既勇敢又正确:

当我还是一个孩子的时候,我问我的父亲是如何在股票市场获利的。他的回答是:“你必须既勇敢又正确。”于是我又问:“如果我很勇敢,但却判断失误该会怎样呢?”他回答说:“那么你就会和船一起沉下去的。”

如何才能避免和船一起沉下去呢?

一流的、可行的策略是成功不可或缺的一部分。因为当代众多的投资者在交易或进取的技巧方面可以说是不分上下,而区别那些赢家和未能成功的赢家的主要依据是看其是否一贯地、有约束地运用一流的和可行的策略。


下面的内容构成了基本策略的精华:

1.只参与那些行情趋势强烈或者行情趋势正在形成的市场。认清每一个市场当前的主要走势并只持有符合这一主要趋势方向的头寸,或者是不予参与。

2.假设你所交易的方向和行情趋势一致,在以前或从属的趋势已产生的较大价差基础上建立你的头寸,或者把头寸建立在当前行情主要趋势的适度逆行位置上。

3.你的追市头寸可以形成很有利的变动,因此你应当坚持持有该类头寸。

4.一旦所持有的头寸的变动方向对你有利,而且你的技术分析也对这一有利的趋势变动加以证实了,你就可以在某些特定条件下增加所持有的头寸。

5.除非趋势分析表明行情已反转,你的指令已经被拦截,否则你应当保存所持有的头寸。

6.如果行市与你预期变动方向相反,你需要迅速逃避或者什么也不做。

最后还要强调的是,尽管投机的成功最重要的因素是一致、可行的策略,此外还需要增加三个的重要内容:约束,约束,还是约束。每当我粗心或者愚蠢地偏离这些主旨时,我就会遭受损失;当我根据这些战术和策略来进行操作时,我常常会挣钱。


三.赢家和输家

1829年,有人问拿破仑什么样的军队是最好的军队,他回答:“那些获得胜利的军队就是最好的军队。”

1983年《华尔街日报》刊登了关于20位高级商品专家交易商以及他们对1983年前半年最好的投资抉择的调查。结果,专家的预测不如人意。

这告诉我们:

1.专家们也经常犯错。

2.真正值得推荐的最成功的做法是:投资和时机选择的良好技术手段,加上周密的资金管理以及着重于追市而不是对行市进行预测。


我常常是独立交易,而且要通过选择:

从我早年在纽约美林证券公司做客户经理开始,我就懂得了独立操作的好处:不管别人的意见如何,他们的已有专业技巧如何,去和他人分享交易策略和市场观点是很没有意义的。整个华尔街的真理是:知者不言,言者不知。

也许令所有人都感到沮丧的是:

“我观察到市场行情如我所分析的那样,而当我最终建立我的头寸时,行情却突然逆转,向着相反的方向变动。这种情形从根本上讲是由于没有抓住时机以及战术错误所致,而不是其他交易者密谋来击败你。”

有此可以推断出:“我常常发现自己在接近于行市的最高点买入,在接近行市最低处卖出。事实上,正是那些当别人买入他亦买入,或别人卖出他亦卖出的投机者们没有抓住买入卖出的最佳时机,其行为汇总起来也就形成了波峰和谷底。


输家心理:

有一种普遍的输家心理是人们总能很容易地为我们的错误估计和拙劣的交易找个理由。对于这种“输家心理”,我很愿意提供一种可行的矫正法:分析你所在的市场,提前安排好你的策略和战术上的行动,并保守你的秘密。不要听任何别人的建议,包括公司咨询人的建议、小道消息和一些善意的市场闲谈。同时也不要向任何人提出建议。你应当坚持你的客观分析以及建立在经证明适合你的任何一种方法或技术上的市场预测。

总而言之,如果你在交易中赚了钱,你就能挺直身板,接受人们的赞赏并获得财务上的报偿;但如果你遭受了损失,你将单独承担责任。在市场交易中你必须有信心,因为所有损失中最严重的一种就是“丧失”对自己独立、成功的交易能力的信心。

我收到一位澳大利亚投资者的来信,信中主要谈了交易中的逐利问题:

“我所进行的模拟交易总是比我的实际交易要好得多。究其原因,我相信答案就蕴含在一个简单的事实中,即哪一种心理占了上风,是赢的欲望还是对输的恐惧。在模拟交易中,只有赢的欲望,而在实际交易中则主要是对输的恐惧心理起作用。”

怕输心理过度占据主导地位的潜在原因之一就是无论从所持头寸规模角度,还是从其账户中资产置换频率角度看,投机者常常过度交易。交易者控制以及克服过度交易或过多持有头寸的冲动是相当重要的。


四.基础分析和技术分析

技术分析:

是建立在表现于价格、卖空额(对于证券交易而言)和未结权益(对于期货交易)的数量和规模的实际市场行为基础上的。技术分析家借助于图表和技术指标的帮助来分析市场行为,帮助决定何时买入、卖出、或者不参与市场交易。

基础分析:

是建立在与股票或商品相关的经济因素分析的基础上的。这种方法试图找出价格变动的基础性因素,并根据一些经济因素来估测某种股票或商品价格是高估、低估还是低价合理。

要当心小道消息:

我的朋友托尼告诉我亚马尼部长即将宣布石油产量提高一倍,市场即将下跌。然而我继续持有股票,最终每份合同赚取7600美元。

在这件事中有一个明显的教训值得吸取:要当心小道消息或闲聊话题所提到的有关自由市场信息或善意的建议。当基础或技术分析结论不确定时,你一旦忽略良好的、客观的技术性结论,或坚持持有反趋势头寸,那么你就会处于极大的危险之中。无论何时都需要注意客观的市场趋势分析以及偏离当期趋势的大量突发性交易。

市场上的怪现象:

市场存在一个怪现象是市场上虽然存在着众多利好消息,但股票就是下跌。原因是如果你仔细玩味这些不断涌入的看涨消息确实会使人产生一种预期涨势的心理——但如果客观地有实效地分析一下技术性因素,又清楚地表明我们所进入的是一个看跌行市。

人们运用客观技术分析得出结论与人们在所谓新闻和分析中所看到的结论经常存在差异,这似乎带给许多投机者一个近乎永久性的矛盾心理。成功的投机者们,运用有约束的、实证的方法进行趋势分析,运用可行的追市策略,将会忽略所有的市场小道消息,从而把注意力集中在良好的技术性分析上。


五.孙子(2500年前)所著《孙子兵法》和交易致胜艺术(公元1994年)

有两本书我曾一读再读:

一本是《股票大作手回忆录》,另一本便是《孙子兵法》。这本著作是2500年前的一位富有传奇色彩的将军所著。这本书最初是为战场致胜而作,但人们现在阅读并在世界范围内加以研究这本著作意义已经超过了其最初创作的意图和目的。

“知己知彼者,百战不殆”:

你在这些金融市场上运作的时间越长,你就越可能把这些市场视为巨大的战场。你会发现自己处在一种异域的、不友好的环境中,其中有许多参与者随时准备把你的资金和自信心分离开来。因此你必须对市场有一个全面的了解。正如孙子所说,你必须“知己”,这一点在金融投机中是再重要不过了。

“夫未战而庙算胜者,得算多也;未战而庙算不胜者,得算少也。多算胜,少算不胜”:

当你稍微提前准备建立头寸时,如果这一行为是建立在谣言、传说或小道消息上,较那些实现对所有因素细致入微的研究的情形而言,成功的可能性要小得多。

“夫钝兵挫锐,屈力殚货……虽有智者,不能善其后也”:

除非你感觉财力雄厚并有信心控制事情的结果,否则你就不要进行交易,或做出投资决策;而且,如果你在这次战役中未能获胜,但你有信心,知道总体而言,你能够成功,那么你应继续进行另外一次战役。

“兵之情主速,乘人之不及”:

如果你在市场上进行交易,不管你是日交易商还是长期行为交易商,一旦你从所选用的任何一个时机选择指标中获得可操作的信号,那么你应毫不犹豫地进行这次交易,而且要迅速。这是一种快步的竞赛,你必须勇敢。

“故杀敌者,怒也;取敌之利者,货也。”

每当我经历一场漫长而又艰难的战役,而我的决策很聪明(或说很幸运),我常常会奖励自己一些能带来满足感的有形物品。

“防患于未然,防微杜渐”:

整个战役的每一方面都应加以研究和估算:如果价格上涨或下跌应该做些什么?在哪方面以及怎样增加头寸?如果所持头寸变得不利,你是立即解除该头寸,还是持有反方向头寸?提前在纸面上做这些分析是很容易的;但一旦你承担了责任,投入了资金和自我,这些要做起来就相当困难了。

“强身而不为其所困,养心而不为其所忧,处世而不为其所侵,谋事而不为其所患”:

一般,除非无论从心理还是从身体上我们都感觉很好时,我们进行交易是不可能达到最佳效果的。交易成功需要一个人达到心理和体力的最佳状态,注意力集中以及有约束能力。同时,不要让外界影响干扰你交易上的注意力。

“故善用兵者,避其锐气,击其惰归,此治气者也。以治待乱,以静待哗,此治心者也。”

靠推测就能赚钱并不容易,但是当你以一种有防备的、超然的以及完全的注意来取得这一想要的东西时就会可行。如果你想得到乐趣,过得高兴,做点别的什么事;但一旦你在市场上操作时,一定要认真严肃,按逻辑办事。


六.你所期望的赌博方式

在和当代最主要的资金管理者之一的拉里·海特交谈中,他说:“我不认为自己主要进行的是商品期货交易——而是最好的赌博业。我之所以成功,很大程度归功于我能计算出每一头寸获利的可能性,并据此下赌注。”

最有希望成功的交易:

职业交易员所知道的是在最有可能获胜的交易上下赌注是最佳行动。那种最没有希望成功的交易,一旦成功,其回报要丰厚得多。但关键是,在赌博中最有希望成功的交易“成功的可能性最大”。如果你想一直赢利,你应当一贯坚持在“最有可能成功的交易”上下赌注。

如果你在一个明显看跌的市场中持有多头头寸,或在一个明显看涨的市场中持有空头头寸,这种反趋势操作下的利润,虽然可能获得,但实在太少。而且主要是因为运气,而不是交易技巧或交易才能。

追市头寸:

要想获得高利的必备条件之一就是能够在行市变动的大部分阶段持有追市头寸,不管这个阶段是几个月还是几年。我的看法是:“在明显的趋势市场只获小利的人不会变富。”正如利弗莫尔所说:“能够准确判断并坚持自己判断的人不同一般,我发现这是世界上最难学的事情之一。但只有当一个市场操作者掌握这一本领他才能赚大钱。”

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