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《海龟交易法则》书摘(1-5章)

发表时间:2016-10-12  浏览次数:1174  
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作者简介:

柯蒂斯·费思,所有海龟中最成功的一个,在“海龟交易试验”期间,他为理查德·丹尼斯赚取了超过3000万美元的交易收入。他还是机械交易系统和软件行业的先驱者之一。


为什么要读这本书?

 解密伟大的交易员到底是天生的还是可以后天培养的。

 超过100%年均回报率的“海龟交易法则”的深度权威解读。

 对于所有的专业交易者和大众投资者来说,都是一本不可不读的书。


书摘:

背景介绍:

著名的交易大师理查德·丹尼斯想弄清楚伟大的交易员是天生造就的,还是后天培养的,所以他跟比尔·埃克哈特打了个赌。为此,在1983年他招募了13个人,教授给他们期货交易的基本概念,以及他自己的交易方法和原则,然后给每个人一个100万美元的交易账户。

学员们被称为海龟,这称为交易史上最著名的实验,因为在随后的四年里,海龟们取得了年均复利80%的收益。我们现在能看到的海龟交易法则,即是由此所得。

为什么要叫海龟计划呢?这名字来源于理查德和比尔去过的一个地方:新加坡的一个海龟农场,正是在这里,两人的那场由来已久的争论变得严肃起来。据说,当丹尼斯聚精会神地观察海龟农场的时候,他突然冲口而说道:“我们要培养交易员,就像新加坡人养海龟一样。”


第1章 玩风险游戏的交易者

高风险,高回报:玩这个游戏是需要勇气的。——海龟计划前,我对一个朋友说过这样一句话

投资者和交易者有什么区别?

投资者买东西是为了长远目标,他们相信,在一段相当长的时间之后,他们的投资会升值。他们会买实物,也就是实实在在的东西。巴菲特就是投资家,他买的是企业,不是股票。他会在股票市场严重低估企业价值的时候买入企业,然后在股票市场大大高估企业价值的时候卖出企业。

交易者却不会去买像企业这样的实物,他们也不会买下谷物、黄金或白银。他们买的是股票、期货合约和期权。他们不会太关心企业管理团队的水平,交易者只关心价格,从本质上说,他们买卖的是风险。

金融市场的一个永恒的功能:

市场允许风险从一个参与者转移到另一个参与者,这实际就是人们创造金融市场的原因。


流动性风险和价格风险:

1.流动性风险是指无法买入或卖出的风险:当你想买的时候,没有人卖;当你想卖的时候,没有人买。一个股票的报价有买入价和卖出价,这两个价格之间的差异叫做价差。经营这种流动性风险的交易商通常被称为做市商,或帽客。他们的利润就来自买卖价差。

2.价格风险是指价格大幅上升或下跌的风险。经营这种风险的交易者们被称为投机商。投机商们靠价格的变化赚钱:先买入,然后等价格上涨时卖出;或者先卖出,然后等价格下降时买回平仓。

交易厅里的恐慌:

价格变动取决于市场中所有买者和卖者的共同态度,共同态度变了,价格就会发生变化。不管什么原因,一旦卖者不再愿意以目前的价格,而是想提高价格,买者又愿意接受这个更高的价格时,市场价格就会上涨。同样,不管什么原因,一旦买者不再愿意接受目前的价格,而是想压低价格,卖者又愿意在这个更低的价格卖出时,市场价格就会下跌。

如果有足够多的场内交易者持有空头头寸,却有一个大买单不期而至,恐慌可能出现。一个大买家可能会把价格推高到一定的程度,引发其他的买单成交,这会导致价格进一步上涨。出于这个原因,有经验的帽客会在价格攀升的时候迅速退出空头头寸,转而做多头。

交易厅的灭亡:

在海龟计划实施的那个年代,期货交易只能在期货交易所的交易厅内进行买卖,在这些大厅里,交易者们面对面地进行直接交锋,用手势和大喊大叫来执行交易,对外人来说,那副场景可以用疯狂来形容。现在,交易厅正在消亡,它们正在被电子交易所取代,几乎每一个市场都是如此。  


第二章 揭秘海龟思维

在交易世界里,人类的情绪即是机会所在,也是最大的挑战。掌握了它,你就能成功。忽视了它,你就危险了。

行为金融学:

市场是由一个个人组成的,每个人都有自己的希望、恐惧和弱点,作为一个交易者,你要从这些人类情感中寻找机会。幸运的是,一些非常聪明的人,已经洞察到了人类情感对决策行为的影响,行为金融学可以帮助交易者和投资者们理解市场的运行方式。

研究表明,人类在不确定的环境中容易犯下系统性的错误,在紧张情绪中,人对风险和事件概率会作出糟糕的判断。有什么事情能比赚钱或赔钱更令人紧张呢?行为金融学已经表明,当涉及这类利益问题的时候,人很少能作出完全理性的决策。成功的交易者理解这种现象,就能从中获利。

情绪陷阱:

多年来,经济学和金融理论一直以理性行为理论为基础,这种理论认为,人会理性行事,在决策过程中考虑到所有可获得的信息。交易者却知道这纯粹是一派胡言。成功的交易者之所以能成为赢家,就是因为他们能利用其它交易者一贯非理性的行为方式。


每个人的身上都有一种根深蒂固的系统系、重复性的非理性,而交易者的非理性会导致市场的波动。在交易过程中,你曾多少次感受到以下情绪?

情绪1:希望。我当然希望我买了之后,它马上就涨。

情绪2:恐惧。我再也赔不起了,这一次我得躲得远远的。

情绪3:贪心。我赚翻了,我要把我的头寸扩大一倍。

情绪4:绝望。这个交易系统不管用,我一直在赔钱。

在市场中,很多机会就源自这些根深蒂固的人类特征。在那些较为简单原始的环境中,人类已经形成的某种特定的世界观对他们大有帮助,但在交易世界中,这些认识反而成了障碍。人类认识现实的方式可能出现扭曲,科学家称为认识偏差。


以下是几种对交易行为有影响的认知偏差:

认知偏差1:损失厌恶

对避免损失有一种强烈的偏好,也就是说,不赔钱远比赚钱重要。避免损失是第一位的,赢利只是第二位的。对大多数人来说,没有赚到100美元与损失了100美元并不是一回事。但从理性的角度看,这两者是一回事,他们都代表着这100美元没有赢利。研究表明,损失的心理影响可能比赢利大一倍。

认知偏差2:沉没成本效应

更重视已经花掉的钱,而不是未来可能要花的钱。沉没成本指已经发生、无法收回的成本。在沉没成本效应的作用下,一个人在做决策的时候习惯于考虑已经花掉的钱。

认知偏差3:处置效应

早早处置利润,却让损失持续下去。处置效应是指投资者倾向于卖掉价格正在上涨的股票,却保留价值正在下跌的股票。投资者不愿意承认过去的决策并不成功。

认知偏差4:结果偏好

只会根据一个决策的结果来判断它的好坏,而不是去考虑决策本身的质量。结果偏好会导致人们过于重视实际发生的事情,忽略决策本身的质量,在交易世界中,即使是正确的方法也可能赔钱,甚至有可能连续赔钱。这些损失会导致交易者怀疑自己,怀疑自己的决策程序。

认知偏差5:近期偏好

更重视近期的数据或经验,忽视早期的数据或经验。昨天的一笔交易比上个星期或上一年的交易重要,近两个月的赔钱经历可能跟过去六个月的赚钱经历同样重要,甚至更加重要。

认知偏差6:锚定效应

是指人们在作出一个决策的时候过于依赖容易获得的信息,他们可能会盯着近期的一个价位,根据当前价格与这个参考价格的关系作出决策。

认知偏差7:潮流效应

盲目相信一件事,只因为其他许多人都相信它。价格之所以会在泡沫将破裂的时候仍然疯狂不止,部分就是由这种潮流效应造成的。

认知偏差8:小数定律

从太少的信息中得出没有依据的结论,被小数定律迷惑的人相信,一个小样本就可以近似准确地反映总体情况。信奉小数定律会导致人们过早地建立信心,或过早地失去信心。

认知偏差对交易者有不可估量的影响,因为如果一个交易者可以不受这些偏差的影响,那么每一种偏差都意味着赚钱的机会。


海龟交易策略:

各种类型的交易策略或风格都有它们的忠实信徒,任何有效的方法都是好方法,我对任何方法都没有偏见,这一节将介绍当前最流行的一些交易风格:

交易风格1:趋势跟踪

使用这种方法的交易者试图利用几个月内的大趋势。趋势跟踪者在市场处于历史高位或低位的时候入市,如果市场逆转,而且逆转趋势维持了几个星期,他们就会退出。

趋势跟踪法虽然一直战无不胜,但出于几个原因,大多数人坚持不了这个战略:

a.大趋势很少出现,这意味着趋势跟踪策略的失败概率要远大于成功概率

b.趋势跟踪系统不仅会在没有趋势的时候失效,在趋势逆转的时候也会失效。一个趋势结束之后通常会有衰落期,但在市场骤然转向的情况下,衰落有可能持续几个月之久。

c.趋势跟踪法需要动用相对较大的资金量才能确保合理的风险控制,因为这种方法的入市价位与不利局势下的止损退出价位有很大的差距。

交易风格2:反趋势交易

当市场没有形成趋势时,反趋势交易者通过与趋势跟踪法截然相反的策略来赚钱。这类交易者不是在市场价格接近新高的时候买入,而是在价格接近新高的时候卖空。他们的理论依据是,新高的突破大多都不会引发市场趋势。

交易风格3:波段交易

波段交易本质上与趋势跟踪交易相同,只不过它瞄准的是短期市场动向。比如,一次成功的波段交易可能只会持续三四天,而不是几个月。波段交易者喜欢使用短期价格走势图。一个三四天的趋势就算是大趋势。

交易风格4:当日交易

当日交易与其说是一种风格,不如说是极端短期交易的代表,一个真正的当日交易者总是试图在每天的交易结束之前退出市场。这样一来,即使夜间爆发的负面新闻引发了开盘之后的剧烈变化,他们的头寸也不会受到什么影响。一笔交易可能会持续几个小时而不是几天或几个月。


市场状态:

投机性的市场分为以下四种状态:

状态1:稳定平静。价格在一个相对较小的范围内波动,很少超出这个范围。

状态2:稳定波动。有大的日间或周间变化,但没有重大的月际变化。

状态3:平静的趋势。价格在几个月中呈现出缓慢的运动或趋向,但始终没有剧烈的回调或反方向运动。

状态4:波动的趋势。价格有大的变化,偶尔伴有剧烈的短期逆转。


不同的交易风格适合不同的市场状态:

1.趋势跟踪者喜欢平静的趋势,在这样的市场中,他们既可以赚钱,又不必忍受剧烈的反向变化。波动性的市场对趋势跟踪者来说则较为棘手。

2.反趋势交易者喜欢稳定中有波动的市场,这类市场虽然有相对较大的上下波动,但始终停留在一个相当狭窄的价格范围内。

3.波段交易者喜欢波动性市场,不管有没有趋势,波动性市场的机会更多。

市场的平静与趋势:

市场经常会同时呈现出两种不同的状态特征,某一个属性值会由低变高,或由高变低。比如,一个市场一开始可能是平静之中带有趋势,但随着趋势的发展,波动性逐渐增强,价格的波动从平静的趋势变成了波动的趋势。

海龟们从来不去预测市场的动向,而是会寻找市场处于某种特定状态的指示信号。这是一个重要的概念,优秀的交易者不会试着预测市场下一步会怎么样;相反,他们会观察指示信号,判断市场现在正处于什么样的状态中。


第3章 海龟培训课程

掌握优势,管理风险,坚定不移,简单明了。整个海龟培训计划,乃至所有成功交易的基础,都可以归结为这四个核心原则。

海龟培训课:

首期海龟班由13个人组成:11位男士和两位女士。13个人中有很多已经有过交易经验,但包括我在内的几个人完全是新手,有几个培训生看起来二十四五岁的样子,但大多数都至少三十岁了,而我只有19岁。

理查德和比尔从不依赖直觉,相反,他们的方法以实验和调查为基础,他们不会使用五花八门的数据资料,而是用电脑分析的方法来判断什么东西有效、什么东西无效。

我的个人特征:

我这个人喜欢简化概念,而且很擅长抓住一件事的核心——也就是它的本质。在整个培训课程中,我不需要做什么详细的记录,我听课听的是最重要的概念——核心理念。我会注意课堂上所讲的内容,思考为什么要讲这些内容。我深信,我之所以能在第一个月的交易中获得出众的成绩,正是因为我把握住了培训课程中的那些最重要的内容。

破产风险:

如果一个交易者要在某个时刻决定在某个市场买入多少份合约,或者买入多少股股票,破产风险是他首先要考虑的问题。

破产风险这个概念在赌博圈比交易行业流行得多,它是指因为一连串失败而赔光所有钱的可能。比如,掷骰子4、5、6你赢,你一次获胜的机率是50%,在前两次投掷中,你有25%的可能性两次都输,假如你有1000美元,如果你每次都押上500美元,你在前两次的投掷中就有25%的破产风险。

破产风险会随着赌注的增加而不成比例地迅速增大,这是它最重要的特征之一。

资金管理:

所谓资金管理,就是指控制市场风险的程度,确保交易者能安然度过每一个交易者都必然要碰到的不利时期。交易者既要让赢利潜力最大化,又要把破产风险控制在可以接受的水平,资金管理就是这样一门艺术。


海龟们使用两种资金管理方法:

首先,我们把头寸分寸一个个小块,这样,即使一笔交易赔了钱,我们损失的也只是一个头存的一部分。

其次,我们使用理查德和比尔发明的一种创新性的头寸规模决定方法,这种方法以市场的每日上下波动为基础,而波动幅度是以不变美元衡量的。他们会为每一个市场计算出一个特定的合约数量,目的是让所有市场的绝对波动幅度大致相等。他们把这这个波动指标称为N,现在的人称它为真实波动幅度均值。由于每一个市场中的交易量都要根据波动性指标N来做出调整,任何一笔特定交易的每日波动幅度都大同小异。

海龟的优势:

海龟们学会了以长远眼光看待交易,而且掌握了一个有优势的交易系统,可以说这是海龟法则最重要的一个要素,也是赢家和输家在方法和观念上的一个最关键的不同之处。

期望值:

期望值这个词也是从赌博理论中来的,它以量化的方式回答了这样一个问题:“如果我们持续这么做,结果会怎么样?”期待值为正的游戏就是有希望赢的游戏。

海龟们认为损失只是做生意的成本,这并不代表着一次错误交易或一个坏决策。要做到这一点,我们必须明白一件事:长期来看我们总会失而复得。海龟们相信,期待值为正的交易在长期内必能成功。

如果一个系统的期望值为0.2,那么这意味着你每1美元的风险投入能获得20美分的利润。他们是根据一个系统的交易记录来计算它的期望值的。期望值就等于每笔交易的平均赢利除于每笔交易的平均风险投资。风险投入则等于最初成交价和止损价的差异乘以所买卖的合约数量,再乘以合约本身的大小。

趋势跟踪策略:

趋势是指价格在一段长达几星期或几个月的时期内保持一种变化态势的现象,趋势跟踪的基本策略就是在一个上扬趋势刚刚开始的时候买入,在这个趋势即将结束之前退出。市场有三种容易形成的趋势:向上趋势、向下趋势和水平趋势。

突破法:

我们所使用的特殊方法叫突破法,这种方法的基本思路就是在市场超越过去特定时期内的最高点时买入。我们有两个系统,一个是中期系统,它根据过去20天的价格来决定高点和低点;还有一个根据过去60天内的高点和低点来确认突破点。在每个交易日结束后,我们都要为这两个系统重新计算高低突破点。


海龟培训课的所有内容可以归纳为一下4个要点:

1.掌握优势:找到一个期望值为正的交易策略,因为长期来看它能创造正的回报。

2.管理风险:控制风险,守住阵地,否则即使你有一个期望值为正的系统,你也等不到它创造成功的那一天。

3.坚定不移:唯有坚定不移地执行你的策略,你才能真正获得系统的正期望值。

4.简单明了:海龟方法的精髓其实很简单——抓住每一个趋势。你的大部分利润可能就来自两三次成功的交易,所以不要错过任何趋势,否则你全年的努力可能都会化为泡影。

我的第一次实战:

我们对自己的账户有完全的支配权,可以做任何我们想做的交易,只要我们能说明每一笔交易的原因,并大致上遵循我们的系统。每个交易员可以买12份合约,我很奇怪,因为只有我一个人买足了合约。理查德和比尔一遍又一遍地提醒我们不要错过趋势,但仅仅过了几个星期,许多海龟就在趋势面前错失良机。

而后,我买的合约下跌了,根据培训,当市场短期下调时,正确的做法明显是持仓等待,听凭利润下降。我是这么做的:在价格下跌的过程中,我始终持有全部12份合约。但其他几个也持有大头寸的海龟并没有这么做,当目睹利润快速蒸发后,他们匆匆忙忙地清仓退出了。接下来,市场复苏了,价格达到了一个高点。

这一次交易后,我的账户获利78000美元,是其他海龟的三倍多,就因为我坚持了我们所学习的方法。是否赢利与赢利掌握的知识毫无关系,完全是情绪和心里因素造成的。对我来说,这是不可思议的事,我们所学到的内容是一样的,但我的回报率是其他海龟的三倍以上。


第4章 像海龟一样思考

好的交易无关对与错,只代表正确的交易。如果你想成功,必须把眼光放长远,忽视个别交易的个别结果。

有些人适合做交易员:

在目睹了海龟们的成功后,很多人认为交易技巧是可以传授的,对此我不敢苟同。人们并不知道,比起表现最出色的那些海龟,有许多海龟(有可能1/3到1/2)逊色不少,甚至根本算不上成功。尽管交易方法可以传授给大多数人,但还是有些人比其他人更适合做一个交易者。


要了解一个交易者,你必须了解他或他的情感特征对交易行为有什么样的影响。那么,哪些是交易员应该具备的素质呢?

素质1:避免结果偏好

好的交易员考虑的是现在,而避免对未来考虑过多。新手则想预见未来:如果他们赢了,他们会认为自己预测对了,感觉自己像个英雄;如果他们输了,他们会把自己当成傻瓜。这是错误的。海龟不在乎是对还是错,他们只在乎赚钱不赚钱。海龟们不会扮演能遇见未来的先知,他们认为细节是不可知的,但特征是可以预测的。个别交易的结果是无关紧要的,如果你连续赔了10次却仍然能够坚持你的策略,那么你做得很不错,只是运气有点差罢了。

素质2:避免近期偏好

海龟们会从过去的交易的经历中吸取经验教训,但不会因为过去而烦恼。他们不会为过去所犯的错误而责备自己,也不会对过去的失败耿耿于怀。他们知道这是游戏的一部分。海龟们还会从整体角度观察过去,不会特别重视近期的事件。最近一段时期并不比历史上的其他任何时期更重要,只是会给别人这种感觉罢了。

市场有一种典型情况是,如果你只考虑某个特定时点的某个市场,形势也许会显得惨淡无比。在某些市场,你也许需要几年才能等到一个好趋势。如果你过于看重近期的情况,你也许会错误地认为这些市场是不能碰的。

素质3:避免预测未来

有三种偏差是你必须不惜一切代价去克服的,那就是近期偏好、结果偏好和预测未来的冲动。要克服预测未来的冲动,你必须从概率的角度来考虑未来,而不是摆出一副预测的架势。当别人问我市场会往哪一个方向变化,我总是回答不知道。事实上,我确实不知道,我一直在有意地克制自己,从不去试着预测市场的未来动向。

素质4:从概率角度考虑问题

海龟们永远不知道一笔交易最后是赚钱还是赔钱。我们只知道交易结果的大致分布形状(类似正态分布的柱状图),我们从概率的角度考虑问题。我们认为,每一笔交易都有可能赚钱,但可能性最大的结果是赔钱。但从长期看,只要你的交易系统正确,胜利的成功足以弥补失败的损失,我们总会赢利。

素质5:对自己的交易结果负责

许多人喜欢把自己的失败归咎于他人,或者归咎于不受自己控制的外部坏境。他们会责怪每一个人,除了他们自己。不愿对自己的行为及结果负责,也许就是他们最重要的败因。交易说到底只是你和市场之间的事,你在市场面前无所隐瞒,如果你做得好,长期下来你会看到好的结果。如果你做得糟糕,长期下来你会赔钱。不要试图责怪市场,要对自己的交易结果负责。


第5章 发现系统优势

能否掌握优势是专家和业余者之间的区别,忽视了这一点,你就会输给那些没有忽视这一点的人。

所谓成功的交易:

无非就是在低点买进,然后高点卖出,或者在高点卖空,然后在低点买回平仓。如果你在交易中没有优势,交易的成本会让你赔钱,交易中的优势是指一种可以利用的统计学优势,它以市场行为为基础,而这些市场行为是会重复发生的。在交易世界中,最好的优势来自于人类认知偏差所酿成的市场行为。


系统优势的三大要素:

(要找到优势,你需要找准入市点,在这点上,市场在理想的时间范围内向某个特定方向变动的概率要大于正常概率。然后,你还要为这个入市点设计一个退出策略。)

要素1:资产组合的选择。决定应该进入哪些市场的运算系统

要素2:入市信号。决定什么时候开始一笔交易的运算系统

要素3:退出信号。决定什么时候退出一笔交易的运算系统


优势比率:

1.当某种特定的市场行为发生时,系统会发出入市信号。当你检验入市信号时,你需要关注的是伴随这种市场行为而来的价格变动——好的变动和坏的变动。

2.好的变动就是对你有利的变动,如果你买入,那么市场上涨就是好的变动,市场下跌就是坏的变动;而如果你卖空,市场下跌就是好的变动,上涨就是坏的变动。交易者把往坏方向的最大变动幅度称为最大不利变动幅度(MAE),把往好方向的最大变动幅度称为最大有利变动幅度(MFE)。

3.观察一个入市信号之后的价格变动,如果好方向的平均最大变动幅度大于坏方向的平均最大变动幅度,这说明存在正的优势。反则存在负的优势。首先你得想办法让各个不同市场上的价格变动具有可比性,其次,你要想办法决定衡量哪一段时期的平均MAE和MFE。只有把这些不同市场的MAE和MFE标准化,比较这些平均值才是有意义的。

4.为了清楚区分不同市场上的入市表现,我们也有必要比较一下一个入市信号在不同时段内的效果。我通常会检验特定天数内的情况,所以我会衡量每一个入市信号产生后的特定天数内的MFE和MAE。


我们发明了一种被我们称之为E-比率(优势比率)的入市优势衡量指标:

1.为每一个入市信号计算指定时间段内的MFE和MAE。

2.将上述各MFE和MAE值分别除于入市时的真实波动幅度均值。

3.将上述调整后的MFE和MAE分别求和,然后除以入市信号的总次数,得出调整后的平均MFE和MAE。

4.调整后的平均MFE除以调整后的平均MAE就是E-比率。

为了说明时间问题,我们会在E-比率的表达式中说明天数,比如E10-比率用的就是10天内的E-比率进行了检测。E-比率可以用来衡量一个入市信号是否具有优势。

趋势组合过滤器:

趋势组合过滤器规定:你只能在50日均线高于300日均线的市场中做多,你只能在50日均线低于300日均线的市场中做空。如果一个市场的状态对系统不利,这个趋势组合过滤器就会把这个市场剔除。趋势组合过滤器能够增强系统的优势。

退出策略的优势:

衡量退出策略不容易,这是因为退出策略与入市策略和退出信号都有关系,既然这个系统这么复杂,那么与其去关心退出策略的优势,不如多注意一下退出策略对一个系统本身的衡量指标有哪些影响。

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