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《海龟交易法则》书摘(6-10章)

发表时间:2016-10-12  浏览次数:1103  
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作者简介:

柯蒂斯·费思,所有海龟中最成功的一个,在“海龟交易试验”期间,他为理查德·丹尼斯赚取了超过3000万美元的交易收入。他还是机械交易系统和软件行业的先驱者之一。


第6章 寻找交易时机

优势是在买者和卖者之间的战场上发现的。作为一个交易者,你的任务就是找到这些战场,静观谁胜谁败。

交易优势来源于交易者的认识分歧和认知偏差,来源于经济学家们的错误信念——市场参与者是理性的,实际的参与者是不理性的。


支撑与阻力:

所谓支撑与阻力,就是指价格有一种不突破前期水平的倾向。

锚定效应、近期偏好和处置效应是如何影响支撑点和阻力点的呢?

1.一个近期的新高或新低会变成一个新的锚,之后的每一个价格都要根据这个锚来衡量和比较。新价格是高还是低,完全取决于他是高于还是低于这个锚定价。比如市场有新低价格1.13美元,随后在1.23美元触顶,之后跌到1.15美元,人们会认为价格较低,但还不算太低,因为还高于1.13美元的锚定价。

2.当交易者评判现价时,会因为1.13美元是近期出现的,所以它就会对交易者的影响大于其他前期价格。当价格升到1.23美元,你后悔自己没有在1.15美元之下买入,因为你已经锚定近期的1.13美元的低价。因此当价格跌破1.15美元时,你很有可能出手买入,尽管这个价格在几天前也出现过。所有只要下跌趋势在1.15美元之下稍有停顿,立刻就会有更多的交易者入市,正是新来者在支撑位和阻力位的大批涌入造就了市场价格在前期高点和低点水平的反弹。而大多数交易者都相信支撑和阻力现象的存在,这又进一步加强了支撑力和阻力。

3.处置效应是指交易者倾向于早早锁定利润,而不是让利润继续增大。利润越多,交易者就越害怕失去利润。比如你用1.02美元买入咖啡,价格在接下来的几天里涨到1.14美元,因为股票涨的太快,你没有卖。随后,当价格下跌到1.05美元,你开始后悔,你会想,如果价格再次突破1.14美元,我一定会卖。于是,当价格果然反弹到这个水平,你为了锁定利润而卖出了。还有其他交易者也会卖出,这便给这个价位设置了一个天然障碍。


支撑位和阻力位的突破:

支撑和阻力只是一个笼统的概念,而不是一个金科玉律。价格不一定会在前期的高点或低点反弹,只是有这种倾向而已。

如果一个人采用的是反趋势策略,那么支撑和阻力就是优势的直接源泉。如果支撑位和阻力位坚守不破,以这种体制为依托的反趋势交易者就能赚钱。相反,如果一个人用的是趋势跟踪系统,那么支撑位和阻力位的突破才是要害。趋势跟踪者们的优势就在于支撑位和阻力位刚刚被打破时人们的认知滞后。在这些时候,人们仍然固守以往的信念,迟迟不肯转变。作为突破法交易者,我们在阻力位被突破的时候买入做多,在支撑位被突破的时候买出做空。

价格不稳定点:

我把接近支撑位和阻力位边缘的那些价位称为价格不稳定点。在这些点,价格不太容易保持稳定,而是更容易走高或走低。如果支撑位能守住,价格会走高,如果阻力位能守住,价格会在阻力位反弹走低。一旦支撑位或阻力位失守,价格会沿着突破方向继续前行,而且会前行很长一段距离。如果市场突破了一个很久没有出现过的新价位,那么一般来说,已经不存在明显的后续支撑点或阻力点。

价格不稳定点代表着绝好的交易机会,因为在这些点上,好交易和坏交易之间的价格差异相对较小,这意味着犯错误的代价降低了。


第7章 如何衡量风险

理解风险,尊重风险,这就是顶尖交易者们的标志。他们知道,如果你不去注意风险,风险就会找上门来。

“怎么才能知道一个系统或一个投资顾问是好还是坏?”——谁的风险回报率最高,谁就是最好的。


市场存在的四大风险:

风险1:衰落。一连串损失使你的账户缩水。

衰落风险可能就是交易者们放弃交易或以失败收场的主要原因。一条净值曲线,43.7%的复利增长,但期间也有一段衰落比例为38%的时期。很多新手会被这类表现优异的系统吸引,心想:赢利这么多,我当然可以承受那38%的损失。遗憾的是,现实一次次地证明,人们对自己承受这类损失的能力并不是那么了解。当他看到亏损时,他会心生疑虑,这些疑虑往往会促使一个新手放弃这个系统。他们高估了自己在高风险水平下承受巨大波动的能力。

风险2:低回报。回报太低,你赚到的钱微不足道。

如果一个交易者想获得30%的回报率,他可以采用两种方式:使用一个可以稳定地获得30%的年回报率的系统,或者使用另外一个不太稳定的系统——第一年赚5%,第二年赚5%,第三年赚100%。三年之后,这两个系统的增长率都是30%。但是大多数人更喜欢每年赚30%的稳定系统。我们发现,在其他条件相同的情况下,一个能稳定创造高回报的系统在未来任何一段时期内更容易创造理想的回报。

风险3:价格动荡。一个或多个市场中出现价格的骤然变动,导致无可挽回的重大损失。

价格动荡是指价格突然之间发生了快速的变化,一般来说,这是由自然灾害、出人意料的政治事件或是经济灾难造成的。从我进入交易世界起,美国共经历了两次严重的价格动荡,一次是1978年的股崩和随后的反弹,另一次是2001年9月11日纽约世贸中心遭到恐怖袭击之后。任何一个想获得高回报的人都要承受同样高的衰落风险——甚至有可能在一次巨大的价格动荡中输个一干二净。

风险4:系统死亡。市场状态改变,致使曾经有效的系统突然失效。

一个表现不佳的系统究竟只是处于一个正常的衰老期,还是真的不再有效?这个对一个新手来说很难判断。市场会变化是个无法改变的现实,而这会影响到曾经有效的系统和方法。伟大交易者和普通交易者的区别之一就在于他们有能力坚持其他人已经厌倦和放弃的方法。


风险的量化:

1.最大衰落:这是一个数字,代表一个测试期从最高点到随后的最低点的下跌百分比。

2.最长衰落期:从一个顶峰到下一个新顶峰的最长周期。它衡量的是恢复速度,也就是在一段损失期后需要多长时间才能重新站上新的高点。

3.回报标准差:这是回报率分散状况的一个衡量指标。低标准差表明大多数时候的回报率都接近于平均值,高标准差表明不同月份之间的回报率差异很大。

4.R平方值:这个指标衡量的是实际投资回报率与平均复合增长率的吻合程度。对于带息账户这一类的固定收益投资来说,R平方值等于1.0,而如果回报率不稳定,R平方将小于1.0。


期望回报的量化:

1.平均复合增长率:平均复合增长率是指投资期间内的平均化复利率,期初资产按这个复利率滚动增长,将恰好增长到期末资产的水平。对简单的带息账户来说,平均复合增长率就是利息率本身。

2.滚动平均一年期回报率:这是指连续滚动计算的一年期平均回报率,这个指标能更好地反映任何一年期内的典型回报水平。

3.平均月度回报率:这是指测试期内各个月份的回报率平均值。


除了这些指标外,我们还发现几个有用的工具——净值曲线图,能突出月度回报分布状况的图表。

衡量风险和回报的综合指标:

1.夏普比率:

夏普比率是这样得出的,首先计算考察期内的超额回报率(也就是这段时期的月度或年度平均复合增长率减去所谓的无风险回报率),然后把它除以期间回报率的标准差。请记住,夏普比率是为比较共同基金的表现而发明的,并不是一个一般性的风险回报率指标。

我必须强调一点:稳定性并不等于低风险,风险非常高的投资也有可能在有限的时期内创造稳定的回报。投资者们很容易相信能在几年的时间内一直保持正回报率的投资或投资经理就是安全的选择。他们只是盲目地持有这个观念。

2.MAR比率:

MAR比率等于年均回报率除以最大的衰落幅度,衰落是根据月末数据计算的。这个比率是风险回报比率的一个相当快捷而又直接的衡量指标。


模仿效应与系统死亡风险:

1.模仿效应:在风险回报比率上拥有傲人记录的那些策略往往都是最容易被整个行业群起模仿的策略。它们刚刚崭露头角,立即就被数十亿美元竞相追随,结果反而自毁长城,因为他们的规模已近超过了市场的承受能力。到头来,它们早早就成了系统死亡的牺牲品。相反,对一般投资者没有吸引力的系统和策略反而有更长的生命周期。

2.切记要求过高:如果你在检验一种策略的时候太过贪婪,你更有可能得不到你想要的结果。历史记录看似高人一筹的策略也是最有可能引来新的追随者,当新来者们纷纷加入时,这些策略往往很快就变得不再神奇。


第8章 风险与资金管理

破产风险是最需要警惕的风险。如果你对它掉以轻心,它随时可能会降临,像个夜贼一样把你洗劫一空。

资金管理是一门艺术:

你既想把破产风险控制在可以接受的水平,又想让你的赢利潜力最大化,资金管理就是这样一门艺术。为了做到这一点,你一方面要决定股票或期货合约的适当交易量,也就是我们所说的交易规模,另一方面要限制头寸的总体规模,控制价格动荡风险。资金管理中不存在正确的答案,不存在确定一个人风险立场的最佳方法,只存在对个人有效的个别答案,而得到这些答案的唯一方法就是问正确的问题。

从本质上说,风险管理就是两个极端之间的一种平衡:一方面,风险不可过大,不然到头来可能赔光了一切,或者被迫退出交易;另一方面,风险过小也不行,回报甚微,到头来一无所获。你应该承受多大的风险取决于你的个人情况。

如果你决定铤而走险,你必须首先牢记一件重要的事情:

每年20%~30%的稳定回报就能在短时期内带给你巨大的财富,无论你的初始投入是多少。复利的力量是无比强大的,但前提是你没有中途破产,被迫重头再来。

如果你试图冒险追求100%甚至200%的年均回报率:

那么你一败涂地的可能性会大大提高。我强烈建议初涉交易世界的新手们在头几年采用保守一点的方式。

对大多数人来说,谨慎的交易方法应该把衰落控制在可以接受的水平,根据历史模拟检验,衰落幅度最多不能超过你的承受能力上限的1/2。这样,即使你的系统出现了前所未见的大幅衰落,你还有一定的缓冲余地。


交易者被随机性的不利变化打垮的事并不常见,更有可能的是他们自己犯下了错误。我认为以下几点才是期货交易者的主要败因:

败因1:没有计划。许多交易者的行动依据是直觉、传闻、猜测,还有对自身预测能力的自信。

败因2:风险过大。许多在其他方面很出色的交易员是因为承受了过大的风险而破产的。我所说的过大风险可不止比谨慎水平大50%或100%。我曾见过某些交易员的风险比我心中的谨慎水平大5~10倍。

败因3:不切实际的期望。许多新交易者之所以承受过大的风险,是因为他们对自己的赢利能力和回报水平抱有不切实际的期望。这也是新手相信自己仅凭那些基础数据就能开始交易的原因。

生存第一法则:

交易的首要目标应该是生存。时间站在你这边,一个期望值为正的的系统或方法早晚会给你带来财富,但这一切有一个前提条件——你必须留在游戏场中。对交易者来说,死亡有两种形式:一种是痛苦的慢性灭亡,足以让交易者们在苦闷和沮丧中放弃交易;另一种是戏剧性的快速死亡,也就是崩溃。

未来的不确定性就是交易的难点所在,而每个人都不喜欢不确定性。遗憾的是,市场不可预测是不争的现实,你最多只能希望得到一种在长期内有效的方法。因此你的方法应该尽可能地降低交易中的不确定性。

头寸单位规模限制法则:

以市场每一天的绝对上下波动幅度为依据,海龟们为每一个市场计算出的特定数量会让所有市场的上下波动幅度大致相等。通过把头寸规模单位限制在一定范围内可以限制风险的大小。

风险衡量法则:

要判断一个系统的风险特征或持有一个头寸的内在风险,最佳方法之一就是回顾过去30~50年之间曾经出现过的严重价格动荡。只要你回忆一下这些灾难性的时期,思考一下某些类型的头寸可能遭受的风险,你就能判断出多大的风险可能造成50%的衰落甚至是彻底破产。


第9章 海龟式积木

不要整天去膜拜杂志上那些梦幻工具,学会如何应用好基础工具才是第一位的。重要的不是你的工具有多么大的威力,而是你能不能用好这些工具。

有些工具是用来指示市场状态的,我把它们称为积木。某些积木有自己的名称,比如指示器、振荡器或者比率,但我习惯把他们归于一类。本章介绍的积木可以用来指示一个趋势什么时候可能已经开始,什么时候可能已经结束。遗憾的是,对交易者来说,没有任何积木是万能的,没有任何神秘公式可以轻轻松松地创造财富。这些工具最多只能帮助我们判断出趋势已经开始或已经结束的概率有多大。


常用的趋势跟踪积木:

积木1:突破

突破是指价格冲破了一段特定时间内的最高或最低水平。市场创下新高是趋势原理可能正在开始的强烈信号。短期的突破点可以指示短期趋势的可能性,长期的突破点可以指示长期趋势的可能性。

积木2:移动平均价

是指连续计算的特定时间段内的平均价格,之所以称为移动平均价,是因为它们每天都要重新计算,会随着新一天的价格变化而上升或下跌。

最简单的一类均价被称为简单移动平均价,它就是特定天数内的平均价格。稍微复杂的是指数移动平均价:取前一日均价的一部分,然后与现价的一部分相结合。如果短期均线穿越了长期均线,则顺势入市。

积木3:波幅通道

波幅通道等于一个移动平均价再加个某个特定的数值,这个特定数值是根据标准差这一类的波动性指标而确定的。如果价格超越了一个特定的移动平均值和另一个特定数值之和,这意味着价格处于上涨趋势。

积木4:定时退出

这是最简单的一个退出策略——在一个事先确定的时间点退出。简单的定时退出策略可能会非常有用,也非常高效。它可以帮助你避开趋势衰竭所导致的衰落。这是因为定时退出往往发生在衰落之前。

积木5:简单回顾

拿当前价格和早些时候的某个历史价位相比较。有个效果不错的方法就是简简单单地回顾某些天前的价格,只要价格超过了100天之前的价格与2ATR(平均真实波幅)之和,你就买入。

一个忠告:

多年来,已经有数百种五花八门的指示陆续问世,但基本上它们完成的功能都是差不多的,我给你的忠告是,与其整天去寻找这些新颖、完美并在过去的市场所向披靡的超级指标,不如把时间花在有意义的地方。我建议你去试试某些简单的系统,比如使用上面所说的简单系统。


第10章 海龟式交易系统

简单一点。操作得当的简单定时退出法总能击败那些复杂、花哨的梦幻方法。

本章将介绍一些海龟交易系统,也就是通常所说的长期趋势跟踪系统。它们是:

系统1:ATR(平均真实波幅)通道突破系统

一个波幅通道系统,它把ATR用作波动性指标。350日移动平均收盘价加上7个ATR(平均真实波幅)就是通道的顶部,减去3个ATR就是通道的底部。如果前一日的收盘价穿越了通道顶部,则在今日开盘时做多;如果前一日的收盘价跌破通道底部,则在开盘时做空。当收盘价反向去穿越了移动平均线,交易者们就会退出。

系统2:布林格突破系统

一个波幅通道系统,它的波动性指标是标准差。布林线是约翰·布林格发明的一条波幅通道,这个系统的布林线是通过350日移动平均收盘价加减2.5倍标准差而得出的。如果前一日的收盘价穿越了通道的顶部,则在开盘时做多;如果前一日的收盘价跌破通道的底部,则在开盘时做空。

系统3:唐奇安趋势系统

一个带有过滤器的突破系统。如果25日均线在350日均线之上,只能做多;如果25日均线在350日均线之下,只能做空。这个系统还规定了2ATR的止损退出点。

系统4:定时退出唐奇安趋势系统

一个带有趋势过滤器的突破系统,它使用定时退出策略,而不是突破法退出策略。

系统5:双重移动均线系统

在短期移动均线系统穿越长期移动均线时买入或卖出的系统。这是一个简单的系统,只在100日均线穿越350日均线买入或卖出。与其他系统不同的是,这个系统始终不离开市场,无论是做多还是做空。

系统6:三重移动均线系统

这个系统也在短期移动均线穿越较长期移动均线时买入或卖出,但前提是穿越方向符合大趋势(根据一条最长期的移动均线来判断)。它使用三种日均线:150日,250日和350日均线,交易者在150日均线穿越250日均线是买入或卖出。最长期的350日均线扮演的角色是趋势过滤器的角色。只有150日和250日均线位于350日均线的同一侧时才能交易。如果两者都高于350日均线,只能做多;如果两者都低于350日均线,只能做空。


历史测试:

历史测试也被叫做事后检验。有许多交易者不相信历史检验,他们认为过去并不代表未来。但我想问几个问题:你还有别的方法吗?不了解过去,你怎么制定战略?你怎么决定何时买入和卖出,难道瞎猜么?你能掌握的唯一信息就是市场迄今为止的表现,你依赖的是过去的经验,你依赖的是历史数据。

测试参数:

参数1:市场组合

我们所测试的市场组合中包括澳元、英镑、谷物、可可、加拿大元、原油、棉花、欧元、欧洲美元、黄金、铜、民用燃料油、日元、咖啡、牛、猪、天然气、中国国债、长期国债、小麦市场等。这些市场都是从美元高流动性市场中挑选出的。我们把测试范围限制在美国。

参数2:资金管理法则

这里使用的资金管理法则于海龟们的方法相同,只不过在一个指标上更保守了一点。海龟们令1 ATR(平均真实波幅)等于交易资本的1%,而我们的标准是0.5%。也就是说,在为一个给定市场计算合约数量的时候,我们用账户净值的0.5%除以这个市场在交易发生时的ATR(平均真实波幅)值。

参数3:测试期

这次的测试期使用的是1996年1月~2006年6月的数据,所有系统都是如此。

测试结果:

1.退出策略的表现非常好,甚至比突破法还好。

2.唐奇安的表现不如其他系统,这说明海龟计划实施之后的岁月中已经丧失了优势。

3.双重均线有优异表现,并且优于三重均线,这证明了更复杂的系统未必更好。

要不要加入止损点?

完全没有止损点退出标准会令很多交易者惴惴不安,如果我们加入退出点,测试结果会发生什么变化呢?——几乎所有的系统加入了止损点后,指标表现都会变坏。有许多交易者认为,最需要担心的是一连串接踵而至的损失,因此,趋势跟踪者们的衰落并非来自于入市风险,而是来自利润的返还。

测试结果发生了变化:

之前我的测试期截止至2006年6月,当我修改了测试截止期,加入了直至2006年11月的新数据,趋势跟踪系统在最后几个月中整体表现不佳。这是怎么回事呢?这个问题可以作为下一章的导言。

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